起首：智趣财经

　　8月15日，东方钞票（300059.SZ）发布中期事迹“成绩单”，在A股市集冲击3700点关隘的火热行情中，交出一份“冰火交汇”的答卷：买卖总收入68.56亿元，同比增长38.65%；净利润55.67亿元，同比增长37.27%。旗下两大中枢子公司——东方钞票证券与天天基金呈现分化态势，前者以62.57亿元营收、41.75亿元净利润成为十足救济，后者虽非货币基金保有限度突破6752亿元，但职权类基金增长近乎停滞。

　　与此同期，公司AI战术全面升级，研发插足却现十年首降，市集对其“科技成色”的质疑与期待并存。在券商板块全体狂欢的布景下，东方钞票的转型旅途幽静历深度测验。

　　证券业务大叫大进，天天基金增长显疲态

　　看成东方钞票的“现款奶牛”，东方钞票证券上半年纪迹号称亮眼：齐全买卖收入62.57亿元，净利润41.75亿元，同比增幅均超30%。这一成绩的背后，是经纪业务与信用业务的协同爆发。

　　从主要财务数据细分来看，东方钞票上半年买卖总收入的增长主要得益于证券手续费及佣金净收入的同比加多。其中，利息净收入达14.32亿元，同比增长39.38%，这主如若由于融出资金限度同比加多；手续费及佣金净收入达38.47亿元，同比增长60.62%，主要归因于证券经纪业务收入的加多。不外，该公司证券自营固定收益业务收益有所着落，上半年公允价值变动收益为 -1.85亿元，而2024年同期为3.62亿元，这也反应出市集波动对公司自买卖务的影响。

　　更值得关怀的是，东方钞票证券正从传统经纪商向轮廓做事商转型。上半年，获批上市证券作念市交游业务资历，成为少数同期具备科创板、创业板作念市天赋的券商之一；与此同期，其酌量业务加快扩容，广纳投研东谈主才，聚焦新质出产力界限，试图在机构做事市集平分一杯羹。

　　与证券业务的强势酿成对比，天天基金上半年堕入“限度增长、利润停滞”的无言。尽管非货币基金保有限度较2024年末增长10.45%至6752.66亿元，但职权类基金保有限度仅加多14.34亿元至3838.1亿元，与行业全体回暖趋势脱节。更玄妙的是，其买卖收入14.24亿元、净利润0.64亿元，果然与上年同期捏平，利润率不及5%，远低于东方钞票证券的66.7%。

　　天天基金的窘境源于多重身分：其一，2025年职权市集虽结构性行情显耀，但基习惯险偏好仍偏保守，货币基金、债券基金更受嗜好；其二，蚂蚁基金、天天基金等级三方平台竞争尖锐化，费率战、做事战捏续升级，天天基金虽上线基金数目突破2.1万只，但用户转动效果未见普及；其三，公司聚焦高净值用户的策略尚未生效，AI发轫的“全场景追随”虽优化了外交体验，但未能灵验激活长尾客户孝胜利润。

　　自买卖务“失速”：固定收益收益转负

　　值得从容的是，东方钞票证券的自买卖务出现波动。上半年，公司公允价值变动收益为-1.85亿元，较2024年同期的3.62亿元大幅下滑，主要受债券市集激荡影响。尽管职权类自营限度可控，但固定收益类投资的阶段性吃亏，暴走漏其资产建树的纯真性不及。

　　在科技赋能金融的赛谈上，东方钞票正试图冲突“互联网券商”标签，向“智能钞票处分平台”跃迁。论述期内，公司自主研发的“妙想”金融大模子全面升级，不仅镶嵌资讯、行情、自选股等中枢场景，更推出“妙想AI酌量员”“妙想会议助手”等模块，为机构投资者提供深度酌量支捏。据演示，该模子已支捏多信源分析、深度想考款式，可自动生成行业论述框架，普及投研效果超30%。

　　更环节的是，东方钞票初度将妙想大模子向全市集洞开，试图构建金融AI生态。当今，已有超20家中小券商接入其AI客服系统，基金公司则欺诈其用户画像技能优化营销策略。

　　研发插足十年首降：战术聚焦依然资源拖沓？

　　令东谈主只怕的是，东方钞票上半年研发插足4.99亿元，同比着落10.27%，收场了2015年以来的贯穿增长记载。这一数据激发市集热议：是技能插足进入成绩期，依然战术拖沓信号？

　　对比历史，2022-2024年，公司研发插足从3.2亿元逐年增至5.56亿元，占比从4.8%升至7.1%。2025年上半年的逆势着落，或与以下身分关系：其一，前期大模子研发已酿成基础才调，现阶段转向应用层优化，资本镌汰；其二，公司优化资源分派，将更多资金投向用户获得与渠谈种植；其三，监管趋严布景下，金融科技插足更珍爱合规性，部分样子程度放缓。

　　不外，市集更关怀的是，AI战术能否捏续支捏估值。当今，东方钞票动态市盈率超70倍，远高于传统券商的20倍，其“科技溢价”依赖AI故事的捏续性。若研发插足捏续拖沓，可能动摇投资者信心。

　　然则，隐忧一样昭彰：天天基金的盈利瓶颈、自买卖务波动、研发插足着落，均可能成为估值的“达摩克利斯之剑”。此外，与蚂聚首团、同花顺等竞品的对比中，东方钞票在用户限度、技能储备上仍存差距。

　　从传统财经家数到互联网券商龙头，再到AI发轫的钞票处分平台，东方钞票的每一次转型皆踩准了行业风口。如今，濒临证券业务狂飙与天天基金困局并存的新时局，公司需要在限度彭胀与利润质料、技能插足与短期呈报之间找到均衡点。

　　翌日，若东方钞票证券能捏续安详作念市、酌量等新业务上风，天天基金突破职权类基金增长瓶颈，同期AI战术实在齐全从“资本中心”到“利润引擎”的转换，其4200亿市值大概仅仅新征途的首先。反之，若任何一环失速，皆可能让这场转型盛宴戛然则止。

牵累裁剪：张恒星 无锡阳山水蜜桃桃苗基地